Afores, la apuesta del futuro
¿Es correcto que el gobierno use el dinero de las afores como imán para inversión infraestrcutura?
La pregunta ahora es ¿cuánto tendrían que generar de rendimiento los CKD para justificar su emisión tanto a inversionistas como a trabajadores?
Costamalle, de Deloitte, explica que por ahora las afores estarán entrando al financiamiento de infraestructura a través de fondos de inversión especializados que "van a ser muy activos este año. Luego veremos menos apetito por los CKD e irá tomando su ritmo con el tiempo. En 2010 hay varios fondos que buscan entre 2,000 y 3,000 mdd.
"Las afore no quieren inundar el mercado de dinero-continúa Costamalle--, porque todo el mundo va a estar compitiendo por su dinero. Así que van a ser extremadamente cautas en ese sentido", señala a Obras el especialista en infraestructura de Deloitte.
El proceso de aprendizaje de las afores abrirá todo un mercado potencial para consultoras, firmas legales y analistas que podrían sumarse a la valoración de proyectos de inversión, como sucedió con I-Structure, que trabaja para el proyecto de desarrollo Tres Marías, en Morelia, el cual busca levantar 1,000 mdp. "Nosotros estructuramos la inversión, pero además somos los encargados de ver qué buscan las afore de los proyectos y orientarlos en ese sentido", dice Víctor González, director de la consultora.
Y es que la camisa de fuerza que durante años tuvieron las afores para invertir sólo en instrumentos y bonos de gobierno, mantuvo los ahorros de las pensiones laborales en un muy bajo riesgo , pero también con bajos rendiemientos históricos reales, que suman 6.4%, según las cifras de la amafore al 30 de noviembre.
La pregunta ahora es ¿cuánto tendrían que generar de rendimiento los CKD para justificar su emisión tanto a inversionistas como a trabajadores?
Tradicionalmente los proyectos de infraestructura se financiaban 50% con deuda y el otro 50% con capital. La parte de la deuda, hasta ahora, la cubría el gobierno vía Banobras o Fonadin, pero el capital, que caía del lado de los inversionistas privados, era lo que dejaba coja a la mancuerna, ya que no todos los proyectos garantizaban una rentabilidad económica.
"Es un tema complejo -responde Costamalle-. El mercado accionario ha dado retornos de dos dígitos, pero si un proyecto de inversión en infraestructura da 8 o 15% eso depende de en qué momento mides el rendimiento, son proyectos de inversión muy largos y puedes tener circunstancias particulares en cada momento".
Según García Taméz, de Banobras, "nosotros trabajamos con rentabilidades sociales de por lo menos 12%; aunque cada caso es particular, y las hay menores como en le caso de Farac 2 (el paquete carretero del occieente del país) algunas cifras son del orden de 9%", señala.
En cambio fondos de capital privado, como el australiano Macquarie, esera retornos de un fondo diversificado de einfraestructura de entre 13 y 19% de retorno al inversionista, revela a Obras uno de sus gestores.
"Nadie duda, suba quien se suba (a este régimen de inversión) que el motor para México es mejorar su infraestructura", señala Alonso Quintana Kawage, vicepesidente de Finanzas de ICA.
En el papel, las perspectivas de la relación Afores-CKD parecen tener buenos augurios para la infraestructura. Aunque el augurio, coinciden los analistas depende de que se mantenga la estabilidad económica del país, y que se aprenda a leer las señales de alerta con las regulaciones y proyectos que no resulten rentables.
"NO creo que el auge sea transitorio. Lo habíamso escuchado en otros sexenios, pero ahora hay cosas que sí lo hacen cierto: una inflación baja sostenible y tasas de interés adecuadas paa el fondeo", señala Quintana.
Como sea, "la regulación siempre es mejorable y hay que estar atento a las señales", advierte Costamalle. Tendrán que pasar varios años, quizá 10 o 20, para que las respuestas puedan ser absolutas.
Con información de Ricardo J. Galarza
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